中泰证券股份有限公司闻学臣 , 何柄谕 , 苏仪近期对启明星辰进行研究并发布了研究报告《业务稳健增长，成为中移动 " 力量大厦 " 重要安全基石》，本报告对启明星辰给出买入评级，当前股价为 19.11 元。

启明星辰 ( 002439 )

投资要点

投资事件：公司发布 2022 年半年度业绩公告：2022 年 H1 营业收入 12.14 亿元，同比增长 0.18%，剔除网络安全集成项目硬件收入的影响后较上年同期增长约 16.28%；归母净利润亏损 2.50 亿元，亏损同比扩大 132.9%；扣非净利润亏损 2.82 亿元，亏损较上年同期扩大 115.93%。

营收维持稳定增长，新兴业务板块不断成熟扩张。2022 年 H1 公司营业收入与上年同期略有增长，剔除网络安全集成项目硬件收入的影响，较上年同期增长约 16.28%。分产品看，安全产品营收同比减少 4%，占比降至 70.35%；安全运营与服务营收同比增加 12.1%，占比提升至 28.57%。公司当前新兴业务不断成熟，板块规模不断扩张。分细项来看，" 北斗立方 " 安全运营中心以规模效应带动更多总体型大项目，据 IDC 数据显示公司持续领跑托管安全服务市场，占有率为 12.4%；" 数据绿洲 " 安全体系已经与 " 算力和网络安全底座 "、" 业务安全需求 " 并轨，并通过标杆项目大力完善了数据安全 2.0 的交付形态；云安全方面，公司订单量可观，在多云安全协同、云地协同、云边协同、安全编排与自动化响应、信创支撑等方面取得明显效果。公司营收增速主要是受疫情及季节性波动影响明显，疫情导致部分合同的实施、交付及验收有所推迟。但 6 月份公司订单增速已快速恢复。随着新兴业务进一步落地和成熟，公司核心竞争力及创新能力会进一步加强。

毛利率维持提升，人员扩张放缓实现降本控费。公司综合毛利率为 67.15%，相较于去年同期 60.83% 提高 6.32pcts，预计受益于业务结构的变化。2021 年年底公司员工数量为 6587 人，较 2020 年同期增加 1206 人，同比增长 22.4%，上年度强投入带来的人员增加使本报告期人员费用持续支出，公司费用同比增长 24.72%，其中销售费用同比增长 28%，研发投入同比增加 23.13%。但公司人员扩张节奏放缓，至 2022 年中，公司员工数量约 6700 余人，相比年初增加约 100 余人，对应 2021 年同期员工增加 670 余人，费用投入较上年同期收窄，实现降本控费。公司确认股份支付费用合计约 0.35 亿元，对本期利润构成一定影响。

公司成为中国移动 " 力量大厦 " 的重要安全基石。中国移动作为数字经济发展的中坚力量，具备丰富的数字化场景和业务场景，将在协同机制和政策支持方面全力支持启明星辰成为信息安全国际一流的领军企业，而启明星辰也在迅速融入中国移动对外业务中的 " 管建战 " 体系，是公司从网络安全上升到业务安全、数据安全的重大战略升级。当前公司已与中国移动进入高频率的战略互动与协同方面，例如中移深圳、中移国际签署战略合作协议，探索 " 网 +IDC+ 云 + 安全 " 领域的发展机遇以开拓海外及大湾区业务，同时成功入围中国移动 2022 年至 2024 年 Web 应用防火墙设备集采等。随着数据安全日益重要，公司和中国移动充分实现 1+1>2 的协同效益，助力公司进一步开拓市场空间，将实现收入高景气增长。

投资建议：预计 2022-2024 年公司收入 54.6、67.86、83.32 亿元；归母净利润 10.29、12.84、15.93 亿元。公司 2022/2023/2024 年 EPS 分别为 1.08/1.35/1.68 元。给予 " 买入 " 评级。

风险提示：政策落地缓慢，疫情影响原材料成本及项目交付，公司业务进展不及预期，市场竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券缪欣君研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 88.75%，其预测 2022 年度归属净利润为盈利 9.78 亿，根据现价换算的预测 PE 为 19.03。

最新盈利预测明细如下：

以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

启明星辰：2022 年半年净亏损 2.5 亿元，亏损同比增长 132.9%
2022 年 8 月 12 日，A 股上市公司启明星辰（代码：002439.SZ）发布 2022 年半年度业绩报告。

2022 年 1 月 1 日 -2022 年 6 月 30 日，公司实现营业收入12.14 亿元，同比增长0.18%，净亏损 2.50 亿元，亏损同比扩大 132.90%，基本每股收益为 -0.27 元。

公司所属行业为计算机应用。

其中，信息网络安全收入 12.01 亿元，同比增长 0.15%，其他业务收入 1311.18 万元，同比增长 3.23%。

公司报告期内，期末资产总计为 84.22 亿元，营业利润为 -3.49 亿元，应收账款为 27.20 亿元，经营活动产生的现金流量净额为 -3.75 亿元，销售商品、提供劳务收到的现金为 16.57 亿元。

启明星辰，公司全称启明星辰信息技术集团股份有限公司，成立于 1996 年 06 月 04 日，现任总经理王佳，主营业务为专注于信息安全领域，已经形成安全产品和安全服务两条业务主线，可以较为完备地覆盖客户的网络安全需求。

绿盟科技 TechWorld2022 技术嘉年华火热来袭

TechWorld 技术嘉年华是由绿盟科技主办，面向网络安全从业者、技术人员的安全技术盛会。自 2012 年首次举办以来，TechWorld 技术嘉年华迎来了第一个十年里程碑。" 热爱 · Devotion —— TechWorld2022 技术嘉年华 " 将于 8 月 19 日在北京正式启幕！届时，将有来自全球的安全专家和技术爱好者通过线下、线上共聚一堂，围绕全球安全领域最前沿、高端的技术发展趋势与研究成果展开探讨和交流。
十年坚持，源自热爱！

十年来，TechWorld 从无到有、从青涩到壮大，亲历了网络安全领域一次又一次的大事，也见证了中国网络安全力量的崛起！十年来，TechWorld 从内部的技术分享不断拓展，成为聚合用户、厂商、生态伙伴，一同探讨技术的发展与前沿成果的安全技术盛会。十年来，TechWorld 从技术、创新、网络安全等方向出发，不断探索与实践网络安全的关键技术与创新技术。十年来，绿盟科技秉持不负对技术的热爱，不断增加投入技术研发，用关键技术的创新与变革不断推动和助力产业的发展。

伴随着 " 新冠疫情 "、" 地缘政治 " 等黑天鹅事件的爆发，以及不断曝光的 " 监控门 "、数据泄露等事件，全球网络安全形势愈发严峻，安全技术创新、安全思维创新、筑牢数据安全显得尤为重要。TechWorld2022 始终坚持 " 不负每一份对技术的热爱 "，将对技术的热爱与情怀带给每一位从业者，回归技术话题本身，再次出发。

大会以技术为核心，以宣扬网络安全技术的热爱为宗旨，吸引众多技术大牛倾情奉献，也将这份 " 对技术的热爱 " 贯穿了本届大会的 " 会 "、" 展 "、" 播 " 三大活动。

" 会 " 是大会的核心，包括主论坛和分论坛。主论坛立足技术创新、顶层架构和关键领域，将聚焦国家政策、产业发展、国际趋势、前沿研究、创新技术、行业实践等热点话题，汇聚业内顶流大咖，从政、产、学、研、用不同维度对网络安全技术的创新、应用和发展进行深度探讨。

分论坛开设 " 创新派 "、" 实战派 "、" 学院派 " 三大技术沙龙，是对技术发展和应用的极致探究。

l 创新派技术沙龙代表着沙龙话题优中选优，从用户视角出发，清晰地理解行业痛点和难处，共同推导当前所需要的产品和服务形式，以及未来的一些安全趋势。

l 实战派技术沙龙聚焦安全服务与攻防实战技术视角专业技术领域，汇聚专业技术人才，共同探讨实战化的技术话题，打造攻防领域技术圈子。

l 学院派技术沙龙汇聚高校教授、专家及学者，通过产学研的紧密衔接和深度合作，以新技术、新场景进行展开，探索真正能有效落地的安全人才培养模式。

在大会的主论坛和分论坛环节，政、产、学、研、用代表齐聚一堂，来自国家级安全主管部门、产业界的安全大牛、知名高校网络空间安全学院领导、国内和国际权威研究机构的行业专家都将登台，就云原生安全、安全技术创新、数据安全建设、产学研协同创新实践等热点话题发表精彩演讲。同时，还有多家大型商业银行安全主管带来数字化转型背景下金融网络安全攻防实战案例，可谓 " 干货 " 满满。

" 展 " 将开设创新技术可视化展示、创新产品沙箱展示和文创市集等主题区域，供参会嘉宾亲身体验网络安全的最新产品和创新成果。而 " 播 " 则由大咖专访 Tech 直通车和第一视角畅游嘉年华 Tech 直播间组成，方便观众在线参与大会互动。

最后，作为大会的经典大赛环节，黑客马拉松是很多 TechWorld 老朋友们非常期待的环节。本届大会仍将延续 " 黑马经典赛制，48 小时提出解决方案 "，通过紧张的节奏考验团队的协作和耐力水平，最终胜利花落谁家？让我们拭目以待！